11月CPI创下新高：12月10日，国家统计局发布的最新数据显示，11月CPI同比上涨4.5%，涨幅较上月扩大0.7个百分点，高于市场预期，创2012年2月以来新高；PPI同比下降1.4%，降幅比上月收窄0.2个百分点。

　　CPI涨幅创新高

　　对于11月CPI高于市场预期的原因，粤开证券首席宏观研究员张德礼日前接受《中国经营报》记者采访时表示，“这主要由于猪肉和替代品涨价的贡献。”

　　官方数据显示，11月份，食品中，畜肉类价格上涨74.5%，影响CPI上涨约3.27个百分点，其中猪肉价格上涨110.2%，影响CPI上涨约2.64个百分点。但张德礼指出，非食品同比从0.9%小幅回升到1.0%，核心CPI同比从1.5%小幅回落至1.4%。

　　记者注意到，11月猪肉价格出现明显的下跌。根据商务部监测，11月18-24日当周，全国36个大中城市猪肉平均批发价格为每公斤43.66元，比前一周下降了8.6%，降幅比前一周扩大1.7个百分点，比11月初下降了16.5%。此前，11月11日至17日当周，猪肉批发价格为每公斤47.76元，下降6.9%；11月4日至10日，猪肉批发价格为每公斤51.31元，下降1.9%。

　　这在张德礼看来，这主要因9月中下旬养殖户压栏，生猪从110公斤/头到150公斤/头大约40天时间，11月集中出栏后供需短期改善。

　　国家统计局城市司高级统计师沈赟解读时称，据测算，在11月份4.5%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为0，新涨价影响约为4.5个百分点。

　　对于未来12月CPI的走势，张德礼对记者表示，“猪肉价格11月出现持续下跌，但目前已经企稳反弹，低存栏下12月面临着涨价压力，预计12月CPI同比将继续回升。”

　　然而，西南证券首席宏观分析师杨业伟却持不同看法，他对记者表示，猪价已呈见顶势头，无需过度担忧猪价大幅推升通胀。因此他预计，12月CPI将较11月小幅回落，但明年1月春节错位导致CPI达到顶点，之后CPI将回落，并且明年下半年将加速下行。

　　申万宏源宏观高级分析师秦泰也指出，本轮CPI上涨可持续性不强，自明年2月起伴随肉类供给缺口持续收窄、替代性需求传导继续弱化，CPI同比或进入回落周期，特别是明年下半年开始，预计生猪加速补栏有望缓解供给压力，肉类价格扭转为下跌，叠加高基数，CPI同比有望降至2.5%以下。

　　PPI明年初或将同比转正

　　记者注意到，在PPI方面，环比由涨转降，同比降幅收窄：从环比看，PPI由上月上涨0.1%转为下降0.1%；从同比看，PPI下降1.4%，降幅比上月收窄0.2个百分点。

　　杨业伟分析说，这是因为需求企稳叠加高基数效应褪去，由此PPI跌幅收窄。在他看来，11月PPI环比-0.1%，符合市场预期，而去年同期PPI环比-0.2%基数不高，因而使得11月PPI同比跌幅收窄。分行业来看，化工、黑色、有色以及煤炭开采和洗选业环比下行。但从南华工业品指数可以看出，工业品价格的下行主要发生在11月上旬，11月中下旬工业品价格已经在回升。

　　由此杨业伟认为，伴随着逆周期政策维稳，基建投资将逐步回升，地产则保持韧性，需求企稳叠加基数下行，工业品价格将逐步走出通缩，预计明年初PPI同比将转正。

　　张德礼也表示，工业品通缩有所缓和。基建逆周期调控将发力，房地产竣工周期持续带动建安投资，经济短期低点可能已过，并预计2020年1月PPI同比将转正。

　　在政策上，张德礼告诉记者，尽管目前的政策基调是稳增长，但CPI同比走高至4.5%后，仍会对货币政策形成一定约束。并预计后续将以引导LPR（贷款市场报价利率）报价下降为主，降低实体融资成本。短期将控制总量货币工具的使用，避免刺激全社会对物价上涨的预期。与此同时，财政政策扩大逆周期调节力度托底经济。

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