下半年以来，我国油菜籽、菜粕进口出现断崖式下降，这使得我国沿海油厂压榨开工率降低，相应地，菜粕产出量随之下降。在此背景下，菜粕期货易涨难跌。

目前受中美贸易摩擦的影响，市场越来越担心国内油脂油料的供应，由此推动油脂油料价格上涨。8月下旬以来，郑州菜粕期货再度上行，向前期高点靠近。展望后市，国内菜粕供需矛盾日益紧张，菜粕期货的偏强走势有望继续维持。

大豆进口下降

由于我国前几个月进口大豆数量大，使得目前巴西大豆库存下降，这可能会使后期我国大豆进口量下降。巴西植物油行业协会在6月时曾预计，2019/2020年度巴西大豆库存达到560万吨，而目前预计数字为260万吨，不足原先预测的一半。另据预计，9月我国进口大豆到港量将为860万，10月仅为800万吨，大幅低于前期预计的900万吨/月以上的进口量。

菜籽库存减少

加拿大是我国油菜籽、菜粕的主要进口来源国，因中加关系紧张，下半年以来，我国油菜籽、菜粕进口出现断崖式下降。据监测，8月、9月、10月进口油菜籽到港量将分别为7.1万吨、2万吨、4万吨，大幅低于上半年10万—30万吨/月的水平，从而导致目前沿海地区油厂的油菜籽、菜粕库存处于偏低水平。截至8月23日，国内沿海地区油厂进口油菜籽总库存为28.9万吨，周环比继续下降0.9万吨，降幅为3.02%，较去年同期的70.8万吨下降59.2%。

原料不足使得沿海油厂压榨开工率降低，相应地，菜粕产出量随之下降。截至8月23日当周，全国纳入调查的101家油厂菜籽压榨量下降至28.67万吨，周环比减少1.679万吨，降幅达36.93%。据监测，截至8月23日，华南地区油厂菜粕库存为3.28万吨，周环比减少0.55万吨，降幅为14.36%。

需求有望转好

由于非洲猪瘟疫情持续存在，对生猪养殖带来较大影响，使得生猪饲料同比下降30%左右，豆粕和菜粕的需求受到较大影响。不过，生猪出栏量下降，猪肉价格上涨，带动了蛋鸡、肉鸡价格上涨，刺激蛋鸡、肉鸡等其他养殖扩张，蛋鸡料、肉鸡料产量增加，一定程度上抵消了生猪存栏量下降导致的粕类需求减少部分。据饲料工业协会统计，今年上半年国内饲料总产量为9306万吨，累计同比下降0.5%。其中，猪料产量为3630万吨，同比下降14%；蛋禽饲料产量为1303万吨，同比上升10.5%；肉禽饲料产量为3279万吨，同比上升12.4%。

8月21日，国务院常务会议提出，综合施策恢复生猪生产，取消超出法律法规的生猪禁养、限养规定，发展规模养殖、支持农户养猪，加强动物防疫体系建设，保障猪肉供应等举措。这将有望使生猪养殖业恢复规模，从而增加粕类消费。另外，随着菜粕价格上涨，买涨不买落的心理刺激下游积极补库，沿海油厂菜粕成交情况明显好转。截至8月23日当周，沿海油厂菜粕成交量为1.32万吨，周环比增加0.79万吨，增幅达149.06%。

整体来看，中美贸易摩擦短期内缓解的概率不大，国内粕类供应转紧是大概率事件。同时，菜籽库存急剧减少，菜粕供应捉襟见肘，加之需求向好，虽然菜粕期货已处相对于高位，但供应偏紧的菜粕期货仍将易涨难跌。