周五原糖指数困顿于13.61-13.73的压力区域进行窄幅调整，持续减少的持仓开始出现微增，而这一区域基本可以等同于今年以来原糖指数的强弱分界区域。由于近期原糖指数总持仓不断下降，暂时较难形成新的方向，后市也仍可能继续围绕13.61-13.73上下震荡，目前来看，在全球整体供给过剩炒作之后，3月份的关键是巴西的产量预估及拉尼娜现象，2月底尼诺3-4指数低于-0.5基本无悬念，如果3月底这一指数继续低于-0.5，则17/18冬春季将形成一次拉尼娜现象。　　UNICA发布2月上半月压榨报告，2月上半月巴西中南部压榨甘蔗57.4万吨，同比下降37.04%，产糖0.5万吨，同比下降49.4%，产糖用甘蔗比例速降至8.38%，低于上榨季的11.06%。始于去年4月1日以来的巴西中南部17/18榨季，截止2月15日，糖厂累计压榨甘蔗5.84551万吨，同比减少1.71%，累计产糖3583.6万吨，同比增加1.62%，累计生产乙醇254.02亿公升，同比增加1.24%，甘蔗ART达到137.26千克/吨，同比提高2.65%，制糖用甘蔗比例为46.87%。CFTC也如期发布持仓报告，投机客继续连续第三周减持原糖期货和期权净空头寸，截止2月20日当周，投机客削减ICE原糖期货期权净空仓1667手至146702手。根据我们的跟踪，截止上周五，ICE原糖总持仓75.4万手，较周四微增近5000手，但较峰值时的85.1万手已有大幅下降。

　　国内现货市场结束假期模式，南宁现货继续无报价，柳州报价5950，昆明报价5820。通常来说，元旦春节假期过后到夏季用糖高峰到来之前，白糖将进入传统季节性消费淡季。值得一提的是，由于到目前为止本年度进口配额及自律进口量指标尚未公布，1月进口量急剧下降，再加上打击走私力度的加大，对国内糖市的提振作用较为明显。　　盘面而言，在前期破底未下之后，盘中也出现试探性抄底，但由于增仓较为有限，且在5765-5770之上上攻的动能再度转化为空头回补，因此期价在5800-5810一带也再度出现明显压力。近期郑糖805上下两难，对其整体判断依然是偏弱震荡。

　　操作建议：5830之下市场处于弱势震荡，操作上依然低平、高补为主，但由于总持仓量维持在相对的低位，建议已减出的空头头寸暂不急于补回，维持少量空头持仓即可。其理由一是周边商品尤其是同为软商品的棉花节后上涨明显，尽管郑糖没有太多资金关顾，也已由破底后急拉回关键压力区域；二是目前来看除非进口配额及自律进口量指标远超恢复，否则较难对国内糖市形成新的威胁；第三，也是尤其需要注意的是，国内目前暂无通胀担忧，但输入性通胀苗头已现，一旦出现汇率的波动，这对商品整体的影响是巨大的。